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企业的融资成本综合反映了其获得债务融资的难易程度，一般来说，企业的综合融资成本可以通过（利息支出+资本化利息）/全部债务进行估算，由于不同行业具有特定的运营模式，行业间企业的融资成本存在天然差异，对于企业特定时点的融资成本可以对比行业内相近规模企业。

四、继续面向验证期精选结构：聚焦高景气（券商、5G、风电光伏、畜禽养殖、消费电子），重视底仓资产（高股息+消费）。当前市场的赚钱效应极为广泛，懂得舍得，有所为有所不为，才能走得更远。我们的选择是面向四月验证期精选结构。2019年基本面能够逐季改善的方向极度稀缺，拐点逻辑确定的方向也值得持续关注。重点关注券商、5G、光伏风电、畜禽养殖和消费电子的投资机会。另外，我们建议重视底仓资产，关注高股息和消费。现阶段A股股息率超过国债收益率和理财资金收益率的数量占比处于2012年以来的高位，在资产荒逻辑愈演愈烈的背景下，高股息的配置价值值得关注。另外，外资纳入A股的节奏超预期（创业板5月纳入，中盘股2019年内纳入），2019年外资大幅流入A股的确定性进一步增强，这并不影响外资重点关注的消费品的估值上限，却提升了消费品的估值下限，进而提高了消费品的底仓价值。

——18年下半年经济与资本市场展望（海通宏观姜超等）摘 要经济增长与债务周期。从长期来看，生产效率决定了经济增长，而举债在短期会使得经济变得更好，但一旦开始还债，经济就会变得更差。因此债务周期决定了经济波动。08年全球金融危机之前，中国经济的举债是正常模式，债务增速与收入增速相当。但从09年开始，中国经济进入到过度举债模式，全社会债务率持续上升。09/10年、12/13年和16/17年，中国的企业、政府和居民分别加了三次杠杆，每一轮债务的上升期，通常经济回升，股市上涨债市下跌；而债务的下行期，往往经济回落，股市下跌债市上涨。18年以来股跌债涨，一个重要原因是这一轮居民举债周期可能要结束了。经过了三轮短期债务周期之后，中国的所有经济部门从企业、政府到居民都举借过了债务，目前中国经济整体债务率达到了历史最高点。要理解中国的未来，应该思考中国经济如何从高债务中走出来。

责任编辑：刘万里 SF014来源：每日经济新闻在今年成为全球首家市值破1万亿美元的科技公司——苹果，却在最后三个月里感受到了寒冷的滋味。美国当地时间12月24日，苹果股价跌破150美元，近60个交易日跌幅超30%，与今年10月3日创下的最高点相比，市值已经蒸发了超3900亿美元。

第二十九条电信业务经营者违反本办法第十三条规定的，电信管理机构应当依据相关法律规定进行处理。第三十条电信业务经营者违反本办法第二十条规定的，电信管理机构应当依据《中华人民共和国反不正当竞争法》和《中华人民共和国电信条例》有关规定进行处理。第三十一条电信业务经营者违反本办法第二十一条规定的，电信管理机构应当依据《中华人民共和国电信条例》第七十四条规定进行处理。

此外，资产负债表只是企业在某一时点资产状况的反映，在使用账面非受限现金类资产对短期债务保障程度进行判断的时候，需要警惕该指标的静态性和滞后性，应结合企业实际的经营情况、再融资环境等进行综合判断，尤其需要关注企业可能存在通过短期的资金调节或者违规不披露受限货币资金美化报表数据的行为。富贵鸟违约的直接原因是违规担保贷款的逾期，但是由于违约担保受限的货币资金在前期审计报告和债券发行公开资料中均未披露，公司财务信息质量存在较大瑕疵，导致早期信用研究无法发现此类风险。一般情况下，在公司内部经营获现不足同时面临外部融资环境明显收紧时，公司账面仍“趴着”较多货币资金，需警惕账面资金的真实性和流动性。通常，若企业外部融资环境明显收紧，例如融资成本高企、债券难以发行或银行抽贷、资产抵质押比率高等，账面流动性充裕的企业会优先考虑使用自有资金维持运转，从而避免不必要的高融资成本或抵御外部流动性的冲击，进而表现为账面货币资金的明显下降。而亿阳集团2016年以来高融资成本和高股份质押率已经显示公司外部融资环境明显恶化，但公司账面货币资金仍然保持30多亿元的高位且受限规模很小，账面资金的真实性和可变现性存疑，后续其迅速爆发流动性危机也印证了这一点。